卷首语 FOREWORD
01 我们相信携手的力量
封面解读 COVER INTERPRETATION
04 聚智谋远 携手共赢
深度解读 DEEP INTERPRETATION
益学堂金融研究院
08 9月走势研究
10 市场结构分化定量研究
热点
12 地产板块火热的背后
14 投资的三方面能力
16 您真的懂定增么？
特稿 FEATURE
18 警惕那些发行优先股公司的数字陷阱
22 净化IPO市场环境举措有望持续推进
讲师专栏 LECTURER COLUMN
人物
24 匡洺颉：破雾看山
学堂
28 牛回头战法：以亨通光电为例 22个交易日涨幅约38%
29 牛回头战法：以嘉凯城为例 11个交易日涨幅约83%
30 牛回头战法：以科恒股份为例 17个交易日涨幅100%
31 牛回头战法：以宜通世纪为例 18个交易日涨幅34%
32 牛回头战法：以中房地产为例 7个交易日涨幅约42%
33 形背离：以金字火腿为例 9个交易日涨幅约57%
课程 CURRICULUM
34 匡洺颉课程介绍
36 MACD抄底逃顶指标战法讲解
38 匡洺颉课程名词解释
交易心理学 TRADING PSYCHOLOGY
40 都业华交易心理学五：如何转化情感？
41 都业华交易心理学六：找到合适的镜子
案例解析 CASE ANALYSIS
42 高白股：名家汇 3天涨幅19%
43 高白股：浙江世宝 当天涨幅9%
44 黄金坑：三钢闽光 3个交易日涨幅18%
45 回调完毕买入法：天润数娱 48个交易日涨幅141.77%
学员分享 STUDENTS SHARING
46 散户的投资方式
47 益学堂，避风塘
精英 ELITE
48 李娇：用心做好专业的事
公司风采 COMPANY STYLE
50 演讲零距离，直击都老师北京见面会
54 匡洺颉：上海投资策略见面会
56 益学堂&央广《经济之声》北京见面会现场报道 点击下载杂志电子版 全部精彩内容请下载PDF原刊查看（70MB）
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益学堂创始人刘荣桃曾经说过，中国股市的大多数参与者，都是些"傻大胆"，没有任何的"基本常识"，就毫不犹豫地参与其中。近期，这句话间接被国外一个问卷调查所印证。据其调查显示，超过半数中国股民从未赚过钱，其中，在其调查的投资者中，超过50%的投资者自开户以来基本处于亏损状态，而盈利超过100%的投资者仅有2.62%。
股市不相信眼泪，学习才能改变命运！投资者的成熟是证券市场成熟的重要推动力，市场越发展，就越需要成熟、理性投资者的参与。投资者如何具有理性的市场投资理念至关重要。
任何一种教育，都要经过连续不断地改组或改造而不断成熟。要做中国投资者最信赖在线金融实战平台的益学堂，今天再次踏上新的寻梦旅程，携手安信证券，为投资者打造全方位的股市学与用平台。
智者的眼光总是惊人的一致。安信证券与益学堂有着共通的公司使命及价值观，强强联合看似珠联璧合，更是心有灵犀。
哲学家培根说过，"善于在做一件事的开端识别时机，是一种极难得的智慧。"安信证券与益学堂的联手，是国内首次券商与外部投资者教育平台展开合作，在业界将产生深远影响。这样的判断，正是因为我们相信携手的力量。
我们相信携手的力量。在这条共赢之路上，"安信益学堂"会让投资者更理性成熟地参与交易。
我们相信携手的力量。志合者，不以山海为远。最深层次的"投缘"莫过于价值取向和发展愿景的高度契合。安信证券携手益学堂，强强联手，给股民带来的是最专业的金融实战平台，让金融之战如虎添翼。
投资有风险，入市先学习，学习总会有收获。益学堂和安信证券整合优势资源，将以更加专业的服务，为更多的投资者提供便利、轻松、专业的学习服务体验。
聚智谋远，携手共赢。日前，安信证券与益学堂基于共通的公司使命及价值观，正式就建立 "安信
益学堂"投资者教育平台达成了战略合作关系。此次联手，是国内首次券商与外部投资者教育平台展开合作，在业界将产生深远影响。此次安信证券与益学堂强强联合、深度合作，目的就是要拓展投资者教育的广度和深度，为投资者打造全方位的股市学与用平台，在学习基础上实操，在实操中验证学习方法，为更多的投资者提供更便利、更轻松、更专业的学习服务体验。
缘起 客户的呼唤
哪里有呼唤，哪里就有回响。
数据显示，目前中国约有3.2万名证券投顾人员，他 们需要直面A股市场总量接近1.3亿的个人投资者。换句话 说，每一位投顾理论上要服务近4000名客户，如果24小时 工作，其平均每天花在单一客户的服务时间只有36秒。另 一个值得关注的是，投顾从事的岗位年限分布不均：从事 投顾岗位5年的人数约占45%，4年的约占9%，3年的约占 17%，2年的约占11%，1年的约占15%，投顾的年轻化现象 突出。
另外，从我国A股市场账户持仓市值可以看出，持仓市值在1万元以下约占到20%，持仓市值在 1到10万元之间的账户约占到50%，持仓市值在10到50万之间的约占到20%；综合来看，持仓市值在50万以下的账户比重高达90%，而这类群体较难受到真正专业的投资指导及财富管理服务。
而数额巨大的散户恰恰是最需要服务的人群。他们往往缺乏金融知识，在投资上较盲从，不明白蓝筹股的投资价值，不明白分级基金会有到点折算，不明白个股退市的风险……近期，还有投资者买入将退市的"*欣泰"便是股市非理性投资现象的明证。
不少券商将投顾分成两大类：一类为总部投顾，一类为营业部投顾。前者主要是总台支持岗，很少直接服务投资者；后者才是直接服务客户。由于小额投资者众多，服务其的对象很多是经纪人或者营销人员，服务的专业性有待提高。
面对波诡云谲的证券市场，投资者教育任重道远，是一项长期系统工作，特别是在目前市场发展还不成熟、机制还不完善的情况下，更凸显了投资者教育的重要性。相关部门负责人表示，各市场经营主体要切实发挥投资者教育主力军、主阵地的作用，把投资者保护纳入公司经营发展战略，把投资者教育融入各项经营活动中。
一方是满怀期待的投资者，一方是力不从心的投顾。 投资者教育平台呼之欲出。
整合 携手的力量
证券投资咨询行业是一个有生命力、有前途的行业。 依靠自身切实提高服务质量、维护行业信誉，是行业持续 发展的基础所在。证券投资咨询机构应按照"业务专业 化、人员职业化、运作商业化、技术现代化和管理规范 化"的要求不断提高咨询服务水平。这是监管层对证券投资咨询行业发展提出的明确目标，指明了今后的发展方 向。
而规范，正是益学堂的立足之本。
益学堂是一家专注于通过互联网和移动互联网为全球 华人投资者提供专业投资能力培训的教育平台，是"中央人民广播电台央广网"官方合作投资者教育平台，其拥 有经营证券期货业务许可证（统一社会信用代码/境外机构 编号：91310109MA1G5BK839）。
益学堂始终秉承"授人以鱼不如授人以渔"的核心价 值观，以"易学、易懂、易掌握"为根本的经营理念，构 建股民专属的操盘知识体系，一站式解决炒股5大痛点： 选时、选股、买卖、风控和心态。建立全方位客户服务、 多渠道培训体系，为投资爱好者创造更便利、更轻松、更专业的学习服务体验。
我们多次提到9月将见到一个波段顶，本文对这个波段顶进行一次更加详细的解释。 未来不可以预测，是一句谎言！不论是谁说的，他们在证伪，我们一直在证实，未 来可以被预测，不论是长周期还是短周期！ 结论：9月14日左右高点——波段顶。
第三季度走势研究
· 趋势
大趋势向下，中期趋势向上！
我们每期都重复这句话！这句话能较为准确地表达我们对趋势的看法。5月29日发表的《大格局——目前市场在趋势中的位置》一文，对市场的运行进行了更详细地中长期预测。直到现在，市场走势符合我们的预期！
我们一直有计划地将市场的架构全面地结合当下行情介绍给了读者，这本身就是一本教科书。因此我们一直主张连续地阅读我们的文章，否则有时候会产生理解困难，文章本身也是一部电视连续剧，我们是导演。
在过去的文章中，我们给波段顶下了定量的定义。本文所指的波段顶早已定义得很清楚了。因此会看到曾将4月12日定义成波段顶，随后将5月20日定义成了波段底，完成了逃顶与抄底。
这其后我们曾预测过7月18日、8月18日后有调整，这些调整在我们的预料当中，但都没有定义
成波段顶。而是将9月14日定义成波段顶。
下文将对这个波段顶做进一步解释。
· 结构
大的结构划分详见《大格局——目前市场在趋势中的位置》。这次中期见顶以后，并不意味着总的大B浪反弹的结束，还将在第四季度见到一
个波段底，随后行情将跨年度。在那篇文章也做过预判。
具体的节奏等十一过后，《第四季度走势研究》再写，请留意！
绝大多数人不止一次地怀疑我们能否对未来行情如此指点江山，这很正常。但是只要投入非常少的时间记住我们的结论，进行实证，事实会改变你对我们的看法！未来不可以预测，这是句谎言，不论是谁说的！因为他们在证伪，我们一直在证实！
图：查看文章请下载电子版我们下一个目标是抄波段底，这个波段底也在今年。十一过后，我们将在《第四季度走势研 究》里详细描述。 波段操作已经不重要！我们利用这个空闲，写点对于把握未来战略机会有重要参考意义的市场结构分化方面的定量研究。 A股市场有两个影响长期战略方面的威胁：一个是波动收窄；一个是结构分化。目前很多个股还没有真正完成价值回归，而且波动收窄涉及敏感话题，因此这里我们不深入讨论。本文重点谈 结构分化问题。 本文回答两个问题： 第一，上证指数和深证综合指数之间，究竟结构化差异定量到底是多少？ 第二，为什么我们将这种分化叫做战略威胁？
什么叫结构分化 股市里，经常会听到二八现象，或者八二现象。 这里的二，通常所指是大盘股，八则是小盘股。一般上证指数代表大盘股，深圳综合指数或者创业板则代 表小盘股。
本文以深圳综合指数作为小盘股的代表来分析。 有时候，上证指数（大盘股的走势）和深圳综合指数 （小盘股的走势）短期涨跌不一致，或者经过一段时 间累积造成涨幅或者跌幅差异较大，这种差异性叫做 结构分化。
例如，2014年12月，上证指数上涨了20.57%，而同期深圳综合指数下跌了0.36%，这就是严重的当月结 构分化！
再比如，5178点 （上证指数）的时候，上证指数与2007年10月的6124点相比，还没创出新高，但是深圳综合指数，在2015年6月12日的最高点是3156点，较 2008年１月时候的1584点（当时历史最高点），上涨 了99.2%； ９月初，上证指数跌了15.15%，深圳综合指数跌 了14.23%；去年上证指数涨了9.41%，深圳综合指数涨 了63.15%。明显感到上证指数涨幅小，跌的却不少。
深圳综合指数涨幅大，跌的却跟上证指数差不多。这客观上留下了。上证指数和深圳综合指数间巨大的结构分化。
结构化差异成为影响市场长期走势的一个战略威胁。
两大指数同步回归才具备发动大规模牛市的 价格条件
未来，这两个指数要以某种形式完成一次回归。一次同步，才能具备发动大规模牛市的价格条件。这里面还会出现几种情况，但我们说的是最基本、最常见的价格条件。到这时我们在价格方面，尤其是小盘股的价格方面将处于战略上的不败之地，那时也将是遍地黄金。
本文就写到这里，以后我们还将进一步做出更详尽的解释。
有一点必须要着重强调一下，我们并不是认为认定 了本次的波段顶，就会去完成这种估值回归。我们所说 的是未来很久以后的事情，但这种结构分化的存在只要 不解决，就构成了A股市场的长期战略威胁。本文告诉 了各位，这种结构分化从定量的角度看到底差了多少。
市场中期趋势已经明朗化。8月初，我们从上涨的机理上谈到了正反馈，坚持了8月看涨的观点，也坚 持了中期看涨的观点。
投资要有三方面能力。很多投资者只重视专业技能的培养，忽视了沟通能力和资源整合能力的培养！
· 趋势
大趋势向下，中期趋势向上！ 对这些趋势的开始与结束的时间，我们都会有清晰的 表述。只是，说未来很久的事情，大多数人还没学会怎样 接受。 我们真实地模拟了投资者的投资过程。读者早或晚会 发现没有用如果、大概、可能等术语来预测，并且保持了 极高的胜算，尤其在波段的方向、级别以及转折点上，出 错的可能性极小。 对期间的运行节奏有时候会出现偏差，主要的原因是 投入研究的精力不同。对小的波动往往会在实际交易的时 候忽略。
· 结构
5月20日抄底以后不久，我们就谈到，其后的上行分 两波完成，并预测了第一波上行的高点是7月18日。但并没 有将7月18日定义成波段顶，并说第二波上行的内在机理跟 电子电路中正反馈的道理很像。 简单说，正反馈就是自我加强，正反馈的结局会导致 系统的崩溃。索罗斯反身性理论的核心思想，就是正负反 馈。这个以前提到过。 具体说，市场的第二波或第三波上涨，进入自我加强 阶段，就是正反馈阶段。正反馈阶段有个显著特点，就是 上涨趋势中，期间累计上涨的时间要远大于期间下跌的时 间。
· 时间
距离波段顶还有段时间，我们将在转折点时候确认转 折，完成波段逃顶。 这里需要强调的是，因为市场处于正反馈阶段，上涨 的时间会大于下跌的时间，因此，这些子波的下跌通常在 实际走势中都不持续，不是连续的单边下跌，盘中低点甚 至稍纵即逝。 事后看来，也可以理解为其后的市场上涨并不持续， 体现为区间震荡的格局。
· 策略
短线可高抛，再择机回补。动态调整仓位，根据自身 的能力而定。 波段持有。 甄别个股，并完成调仓换股。
· 心态
投资要想成功，需要有三方面的能力：专业投资能 力、沟通能力、资源整合能力。
很多人重视第一条，这当然是基础，但是忽略了后两 条。 巴菲特那么牛，还要找查理·芒格合作，为什么？ 上期谈到让大家在思考时要保持思维的开放性。大多 数人会从心理上排斥这个观点，因为它表述未此方式显得 太牛逼了。其实这不是刻意而为，只是大多人被洗脑，接 受了未来不可测的观点。 如今网络信息垃圾遍地，资源整合能力异常重要，谁 是真材实料？谁是水货？需要眼光。
可以这么说，跟对人，比努力更加重要！自己不行， 知道谁行更重要！这就是资源整合能力！
自2014年3月证监会发布《优先股试点管理办 法》以来，A股市场已有数十家上市公司发行了 优先股。优先股的发行改变了上市公司的所有者 权益构成，且优先股股东有权参与公司的利润分 配，因此，发行优先股后，上市公司在计算每股 收益和每股净资产时，应考虑优先股的影响。
然而，中国现行的会计准则以及证监会发布 的信息披露编报规则对发行优先股公司的每股收 益、每股净资产的计算，涉及优先股的部分都没 有做出明确、具体的规定，由此导致一些公司信 息编报披露混乱。
部分公司在计算每股收益时，没有扣除优先 股股利，虚增了每股收益；相当一部分公司在计 算每股净资产时，将归属于优先股股东的净资产 计入了归属于普通股股东的净资产，其财报披露 的每股净资产数据显著高于扣除优先股权益后的 实际的每股净资产。
中原高速每股净资产突然蹿升
中原高速2015年一季报的每股净资产为3.52 元，同年半年报时则大幅增加至5.17元。从其一 季报和半年报可以测算出，2015年二季度每股收 益为0.26元，并不足以导致其每股净资产大幅上 升，其间公司也没有因高溢价增发股票而增厚每 股净资产，账面每股净资产为何大幅增加？
2015年二季度，中原高速发行了34亿元优先 股。其资产负债表"其他权益工具：优先股"项 下金额为33.71亿元（应为扣除发行费用后的募集 资金净额）。 分析显示，公司在计算每股净资产时，将归 属于优先股股东的净资产计入了归属于上市公司 普通股股东的净资产，由此导致其2015年半年报 每股净资产环比大幅增加。
但这34亿元优先股的权益属于优先股股东， 并不属于普通股股东，而中原高速财报披露的每 股净资产是普通股股东拥有的净资产，将优先股 资产计入其中，实际上虚增了每股净资产。
上市银行大多扣除了优先股权益
统计数据显示，截至一季度末，已发行优先 股的上市银行有13家，有10家披露的每股净资产 数据扣除了优先股权益，华夏银行、北京银行和 建设银行每股净资产未扣除优先股权益，财报披 露的每股净资产和扣除优先股权益后的实际数据 之间的偏差率分别为16.3%、4.2%和2%。
在计算相关数据时发现，不少发行永续债的 上市公司也存在类似的问题，由于永续债列报于 资产负债表"股东权益"中的"其他权益工具" 项下，多数相关公司在计算每股净资产时，将其 发行的永续债金额计入了归属于普通股股东的权 益和每股净资产，财报披露的每股净资产显著高 于扣除永续债后的实际每股净资产金额。
部分公司每股收益未扣除优先股股利
由于优先股股东有权参与上市公司的利润分 配，可以按照优先股发行文件的约定，获得股利 收益，因此，发行优先股的上市公司归属于母公 司的净利润并不全部属于其普通股股东；普通股 股东实际上与优先股股东共享公司归属于母公司 股东的净利润，只有扣除了应分配给优先股股东 股利后的净利润才属于上市公司的普通股股东。 上市公司披露的每股收益是指普通股股东每股获 得的收益，因此，已发行了优先股的上市公司在 计算每股收益时应扣除优先股股利。
今年以来，从集中查处6家审计评估机构， 到严肃追究欣泰电气及其中介机构违法责任， 从终止审查17家拟首发企业，到下半年专门 部署IPO欺诈发行及信息披露违法违规执法行 动，证监会在净化IPO市场环境方面的举措持 续进阶。 接近监管层的人士透露，2013年到2016 年，IPO环节违法犯罪案件时有发生，整体而 言呈现出违法周期长、涉案主体多、多种违法 犯罪并发的特征。基于此，更具参与性与针对 性的IPO全产业链净化市场环境的举措有望持 续推进。 业内认为，相关举措的进阶，有利于为资 本市场"把好大门"，对于促进市场在资源配 置中发挥决定性作用，鼓励价值投资，实现良 性融资生态体系的构建具有积极意义。
三大特征浮现
2013年以来，监管层先后对绿大地、天能科 技、万福生科、新大地等公司涉嫌欺诈发行或信息 披露违规案进行过行政处罚，部分上市公司及相关 人员还被追究了刑事责任。
接近监管层的人士指出，从2013年到2016年， 监管层至少披露了6家公司IPO欺诈发行或披露违法 违规案件的相关信息。通过监管机构最近几年查办 的财务造假、欺诈发行典型案件可以看到，IPO环 节违法犯罪出现某些共同规律和特点，相关案件违 法也出现一些新趋势和动向。其中，违法周期长、 涉案主体多、多种违法犯罪并发三大特征在IPO环 节的违法犯罪中日益突出。
欣泰电气启动退市程序，业内认为对于净化 IPO环境将发挥重要作用。武汉科技大学金融证券 研究所所长董登新指出，过去在IPO审核环节，监 管层基于中介机构是尽责的假设，在进行核准时都 是侧重于财务指标优劣，现在监管层更侧重于IPO 材料真实性审核。同时，此次证监会对欣泰电气的 相关中介机构的违法违规行为全面追究责任，中介 必须对发行人IPO承担连带责任。
匡洺颉 高级导师 益学合伙人
执业证书编号：A1220616030003
个人简介：吉林财经学院金融系毕业。超过10年的股市实战经验，长期担任中央人民广播电台《经济之声》频道、第一财经等多家媒体特邀嘉宾。现任上海益学高级导师。 历经07、08年牛熊市大起大落，一战成名，并因此受邀知名券商从事市场研报，为大客户提供专业咨询工作，战绩显赫。扎实的技术功底、丰富的证券经验、冷静的心理素质，成就了其快、准、狠的操盘风格，倍受广大投资者的欢迎！
方法简介：独创完善的交易系统，是建立在趋势，价格、买卖点分析基础之上，通过自编指标，量化分析，多角度同时判断，全面系统，简单快速；再结合自动选股（附带选自动股指标），最终形成选时、选股、买卖、风控、心态一套适合投资者的完善操盘交易系统。
