点击下载电子版查看往期杂志 全部精彩内容请下载PDF原刊查看（39.8MB）
请在WEB端或手机WIFI条件下下载
以下文章内容仅为部分节选，查看全部敬请下载电子版
普通股的资产价值由以下因素决定：所有的有形资产（一般根据它们的账面价值），扣除普通股之前的所有负债和债权，按未偿还股的数量平分余额。如果存在资产价值，它的重要性是什么？几十年前，人们认为它是最茧要的，正如资产负债表中所显示的，净有形价值是投资估价和投资决定的起点， 就是今天它也是私人企业或封闭式公司评价的出发点。 股票市场上， 股票的价格完全按其他方式变化。 价格是由当前或预期的收益、 品质或 "一般预测" 和股息率决定的。 对典型普通股来说， 要找到可用千资产面值的对市价的具体影响力是比较困难的。
在我们的想法里， 决不愿意完全按资产价目交换。 困难在千帮助聪明的投资者形成这种印象。 对这一点认真研究了几年之后， 我不再轻易地建议将低于价格的资产价值的巨大亏损看作证券估价的 "负面因素" 。
如果资产价值超过了收益率价值， 投资者对此几乎不会感兴趣， 因为缺少相当收益率的固定资产占有了不合适的比重。 然而， 应该注意那些流动资产净额或者流动资本远远超过收益率价值或市场价格的例外情况。 这不会发生在一些领先的和成功的公司， 但在次等的公司中这种现象经常会发生。 在这些公司中， 我们经常看到， 普通股只是在低于公司的流动资产价值而不少千其商誉价值时， 销售才好一些。
在这一点上， 股市评价与私人企业评价之间的区别比其他一些企业更明显。 在私人企业中，如只有少量权益时， 其价值会被评为最低水平， 这是由千其手头的现金少于总负债。
在评价和选择普通股时， 我建议把过量的流动资产价值作为一个明确的 "增长因素" 。如果能发现流动资产价值具有令人满意的收益能力，它就提供了有力的购买理由。对那些坚持将此放入公式的人， 我建议在评价时， 将流动资产价值超过收益能力价值量的一半加入到收益能力价值中去。
选自《聪明的投资者》
